BAT 今年股价涨幅超 50%，远超美国科技巨头

由于前期涨幅较大，因此四季度可能存在一些短期的抛压。

编者按：本文来自微信公众号“一财科技”（ID：ChinaChanceClub），作者：周艾琳

今年以来，全球经济扩张、中国经济企稳，中概科网股表现抢眼——百度、阿里、腾讯年初至今的涨幅皆超过了50%，分别约为51%、88%和80%，且不断创下历史新高。

10月下旬至11月，中概科网股将陆续发布三季度财报。其是否能在四季度保持此前的涨势？

野村证券互联网分析师史家龙此前对第一财经记者表示，今年以来，人民币走强、中国经济企稳、盈利大幅提升，因此中概科网股涨势如虹。针对此前的回调，他也表示：“如果一个股票涨幅年初到现在已经达50%-70%，将不可避免地存在抛售压力。就中概股而言，由于前期涨幅较大，因此四季度可能存在一些短期的抛压，但基本面仍然健康。”

中概股涨势如虹

早在今年8月初，第一财经就曾报道称，今年美国科技股牛气冲天，标普500指数今年的涨幅不到10%，而信息科技板块涨幅已接近23%。但更值得注意的是，中国在美上市科技股的涨势更为惊人，如百度、京东、阿里、陌陌等几大领跑者甚至跑赢了美国涨势最高的脸书、苹果、亚马逊。而在港上市的腾讯也是众多基金的重仓股。

多数外资机构认为，四季度可选的标的仍然为百度、阿里、腾讯、京东、陌陌等。

百度将于10月26日发布三季报。10月10日，百度收盘价位252.22美元/股，盘中最高触及254.28美元，超越自上市以来的历史峰值251.99美元。

截至10月21日收盘，百度股价报264.9美元/股，总市值919亿美元，逼近千亿美元。经历了去年的调整，今年中方买家和华尔街对百度的评价更趋积极，全面转型AI（人工智能）的模式也正在风口之上。

华尔街分析师最新预期认为，百度三季度每股收益将为2.32美元，较去年同期的1.49美元同比增长55.7%。今年以来花旗集团、美国银行、富国银行、美银美林等机构纷纷调高百度目标价，给予百度“持有”或“买入”评级。

纽交所交易员Mark Otto对第一财经记者表示：“外资一般将百度和中国经济形势联系在一起，今年经济走稳对股价帮助不小，此外百度正在建立AI时代下的商业生态，利好长期股价。”早前，百度发布了Apollo和DuerOS两大开放平台，建立了完整、开放、前沿的AI生态。据了解，目前Apollo平台的合作伙伴已超过70家。

此外，史家龙也分析称，二季度数据显示，百度手机搜索引擎的使用量环比增长8%，同比上升53%， “我们认为流量上升有助于百度的信息流广告（news feed）的发展，这也是近期机构上调百度至买入评级的原因，因为其流量主要来自手机百度。”

腾讯将在11月15日公布三季报。今年腾讯成为了众多基金的头号重仓股，二季度收入同比上升59%至566亿元人民币，大超预期。在非美国通用会计准则（Non-GAAP）下，每股盈余（EPS）大涨44%至1.72元人民币，超出预期10%。在线广告、游戏收入分别同比上升55%和38%，大超市场预期；腾讯的媒体和社交媒体广告收入分别同比上升48%和61%，强劲的广告收入受到腾讯视频和信息流广告的推动。不过，由于腾讯加大了对视频、支付、云端的投入，Non-GAAP营业利润仍然同比下降5%。

最受人关注的无疑是腾讯的微信和游戏（尤其是王者荣耀）。二季度微信月活用户（MAU）同比增长19％至9.63亿。这在众多机构看来超乎想象，尤其是在基数已经很大的情况下；王者荣耀则排名中国IOS手机游戏应用第一名，不过MAU在今年8月环比首次下降，降幅约4%。

“我们认为对青少年玩家更严格的监管可能导致了这一下滑，但影响实则有限，我们仍然预计2017年三季度腾讯手机游戏营收将会受到王者荣耀的驱动。”史家龙对记者表示。

多数机构仍然给予腾讯买入评级，并认为支付和AI可能会成为腾讯的长线增长引擎，部分机构认为目标价可能在380港元/股。

阿里则将在11月3日公布三季报。对于阿里而言，上市之初，其商业模式似乎并不被外资机构理解，但这一状况近几年已经逐渐扭转。今年二季度阿里营收同比增长56.1%至501.8亿元，连续5季度实现50%以上增长，Non-GAAP净利润同比增长67%至200.2亿元，经营净现金流同比增长69%至253.1亿元。

中外资机构也认为，阿里收入和利润端持续高速增长，刷新了市场对其生态体系的变现潜力和中国电商成长潜力的认知，并认为未来五年成长新动力包括国际零售业务、云计算服务等。前者营收二季度同比增长136%至26.4亿元，后者收入同比增长96%至24.3亿元，付费用户同比增长75%至101.1万人。

京东将在11月13日公布三季报。由于京东一直以来以自营和自建物流为主的模式，不可避免带来一段时间内的高投入和低利润率。但机构认为，用户体验的提升、粘性的加强、市场份额的扩张却为接下来规模效应的释放打下基础。京东2016年全年净利润为10亿元人民币，较2015年同期增速达211%，这是其在连续巨亏10余年后，首次实现年度盈利。

不过，市场似乎对其今年二季度的数字有所分歧。该季度京东在Non-GAAP下实现净利润9.765亿元，而基于GAAP则净亏损了2.870亿元。同为京东营收数据，二者的差距之大一度令市场感到疑惑。

沃顿商学院会计学教授Brian Bushee则对第一财经记者表示，“一般在美上市企业都会根据GAAP和NON-GAAP做两份表，而后者有时能更好地体现公司业务经营状况，例如其会剔除那些不能长期反映公司经营状况的一次性支出，分析师通常也会根据NON-GAAP来进行分析、预测。”

其实，二季度京东在Non-GAAP下剥离的部分数据就包括股权激励（7.47亿元）、资产和业务收购所带来的无形资产摊销（4.43亿元）等。因此，这也造成了两份数据的差异如此之大。当然，“股神”巴菲特也曾质疑过——如果期权不算补偿的方式，那到底是什么？如果补偿不算作费用，那它到底是什么？

盘整无碍基本面

至于未来中概股的走势，既要看企业盈利，同时也需要注意美国整体市场、政策的变化。

上周收盘，美股大涨。此前美国参议院通过预算决议，市场对特朗普税改推进前景看法乐观，最终三大股指均收涨且同时创下收盘纪录新高。其中道指为2017年第53个收盘纪录新高。然而，中概股呈现普跌格局，中概股趣店收跌5.44%，使得本周涨幅收窄至12.99%，微博收跌1.46%，新浪收跌1%，京东收跌0.96%，阿里巴巴收跌0.34%，网易收跌0.03%。不过，百度收涨0.14%，搜狐收涨1.53%。

资深美股交易员司徒捷对记者表示：“长线来说，我仍然认为市场在一个上升趋势里。波动率（VIX）期货期限结构没有太大的问题，但CNN Money恐惧和贪婪指数(Fear & Greed Index)达到了几乎极端的位置，短期可能出现震荡盘整。”

史家龙也对记者表示，四季度可能会有冲高回落的情况，但几大中概股的基本面仍然完好。

司徒捷认为，“中概股还是一个估值洼地，例如一季度百度明显跑输，但二季度就追了上来，预计后期还有一定的上升空间。”也有分析人士表示，中概科技股可能进一步走高，因为其市值小于美国科技股。截至10月21日，阿里的市值接近4541亿美元，而亚马逊的市值为4780亿美元；百度的市值为917亿美元，而谷歌母公司Alphabet的市值为6905亿美元。

渣打中国财富管理部投资策略总监王昕杰对记者表示，在美上市的科技股仍有几大基本利好。一是盈利仍有望持续增长；二则是减税预期，美国总统特朗普鼓励科技巨头将海外的收入汇回本国，并将给予税收减免的优惠政策，海外收入汇回后，可能是减税或者免税。如果只做财务投资，公司就会用现金来回购股票或者发放红利，这将会推动股价；第三，今年美元弱势，而科技股大部分营收来自于海外（五到六成），这也将使得营收更加美观。

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