中国互联网，正酝酿“真香预警”

20多年前，全球互联网曾进入前所未有的泡沫破灭期，可也是在千禧之年前后，中国诞生了BAT。

2008年全球陷入次贷危机，互联网再次遭遇资本寒冬，但没多久后，就出现了移动互联网的大爆炸。

投资界老兵吴世春曾总结道：逢8的年份进入低谷，逢9的年份最难，逢0的年份开始复苏，逢2的年份走出来，历史就是这样不断重复的。

中国互联网从2018年开始遭遇寒冬，似乎与之扣合。

那在21世纪第三个“逢2的年份”，中国互联网能走出来吗？

对很多被“中概股跌完港股跌，港股跌完A股跌”吓得惊魂未定的人来说，这似乎是送分题——答案当然是“不能”。

事实上，这两年可以说是看衰派的“赢麻”时刻。

他们动辄对中国互联网扔下“犯由牌”，上面写着“死缓”二字。

这些看衰派可以有10000个看衰的理由：什么流量红利见顶，什么技术引擎熄火，什么政策面重构……

而互联网大厂增长失速、接连裁员，又不断给他们的底气“加杠杆”。

在2022年的大多数时刻，他们的看衰大概率还会得以应验。

可在我看来，越是这时候，整个社会越该对中国互联网多些信心。

这么说，并不是要来熬“冬天来了，春天还会远吗”的流行鸡汤，或是写“山重水复疑无路，柳暗花明又一村”的小作文，而是基于几点做出的判断：

1）趋势

你可以不相信很多东西，但你得相信趋势。

纵向看，中国互联网现在的难，它们以往也有过；横向看，中国互联网的处境，美国互联网也有过。别夸大中国互联网的独特性，再独特它也跳不出周期律。

2）现实

形势在变，中国互联网也在变。

这两种变，经常同调：你要硬科技攻坚？我正在发力；你说产业互联网？我已在布局……

3）人

别忘了，中国互联网集合了中国最聪明、最具创造力的一群人。

正是这波人，让互联网成了中国过去20年增长最快的行业，没有之一。即便现在处在低谷期，它也贡献比绝大多数行业更高的增长。

01

毋庸置疑，“今时不同往日”，是中国互联网现实境遇的写照。

但凡是将时间往前倒推个五六年，人们都不至于对着大厂诱人的高薪、动人的期权，说出“你不行”这句话——要是盛产市梦率的互联网行业都不行，还有哪行哪业行？

不能说大厂行情变坏是从打趣“互联网人的尽头是考公”开始的，但人们叨念着“大厂日子不好过了”，确实是互联网境遇下行的一大标志。

就在3月23日晚，中国市值最高的上市公司腾讯发布了年报：2021年全年营收5601.18亿元，同比增长16%；归母净利润（Non-IFRS）1237.88亿元，同比上涨1%。

“营收首破5000亿”、“自研技术多点突破”、“FBS（金融科技和企业服务）收入首超游戏”……这都是可以提炼进标题里的看点。

但也有不少人看到了它的另一面：增收不增利——净利增幅十年来最低，连续两个季度出现单季净利润负增长。

于是他们的嘴炮对“看，我就说了吧”的句式回收再利用：看，我就说了吧，现在的中国互联网已经没想象空间了。然后就是把“凛冬时节”、“Hard模式”、“至暗时刻”统统安排上。

再联系起阿里、微博、百度、B站、京东、拼多多之前的财报，他们甩手就是一篇“论中国互联网的困境”。

反正几个核心判断永远不会出错：消费互联网时代已经过去了；中国互联网行业走到了拐点处；“降本增效”将是互联网企业业务取舍的关键指标……在此基础上发散延展，再配上“大厂增速放缓”之类的由头一块端上舆论餐桌，咋说咋对。

是的，互联网企业背靠人口红利、依托模式创新，就可以在蓝海里快意淘金的年代过去了，新风口频现、新业态层出，以至于李彦宏说“其实机会多也是负担”的年代也过去了。以往“向规模要效益”的发展路径，已经逐渐失效了；靠着模式创新能采到的“低垂的果实”，也被摘得差不多了。

昔日网约车大战、外卖大战、共享单车大战、P2P大战、在线教育大战轮番上演的场景，我们可能再也见不到了。

可，互联网结束高速增长，不是很正常吗？真要是焊在“高速增长”的轨道上，那才不正常。

谁说互联网行业到了拐点，拐向的就是死路而非涅槃之路？

谁说互联网行业只能原地转圈，不能进化为“数字化新物种”？

02

说到底，看中国互联网，要从昨天看今天，更要从后天看明天。改用贝索斯那句话：我们总是高估互联网的短期变化，而低估它们的长期蝶变。

现在看，2022年的中国互联网，挺像是2000年左右的美国互联网。

那时的苹果，市值曾低到不足50亿美元；亚马逊的股价，不到6美元/股。当时看衰他们的，排号可以排到几十公里外——是不挺像中国互联网今天的处境？

现在呢，苹果年初市值曾一度破3万亿美元，现在也有2.81万亿美元；亚马逊股价已突破3264美元/股，市值1.66万亿美元。2004年上市的谷歌，最初市值也只有堪堪过200亿美元，如今市值已达到1.85万亿。

不要以为互联网瓶颈期只有咱们有，当年美国互联网一片凄风惨雨时，张朝阳还没加冕“中国IT教父”呢。

它们是怎么走出来的？当下的中国互联网企业完全可以抢答：变硬，变实。

最典型的是微软。作为PC霸主，在2000年泡沫未灭前市值曾达到惊人的6000亿美元。但到了2010年前后，这家靠着MS-DOS与IBM合作赚到第一桶金，之后凭借 Windows操作系统和Office傲视群雄的科技巨头，在搜索、智能手机、社交网络等领域都没搅起太大的水花，市值也处在2000亿美元左右。“微软已软”，也成了许多人对它的预判。

可后来的剧情，很多人都知道——凭着「移动为先，云为先」的发展战略，凭着以 Azure为核心的智能云业务和以Office365为核心的生产力及业务流程板块，微软又硬气起来了。2.25万亿美元的市值，已超过全球200多个国家2021年的GDP。

看看它们的中兴之道与再崛起的轨迹，再对照下国内的新BAT等，有没有觉得几分似曾相识？

03

当下的中国互联网，两只触角也正伸向硬科技与数实融合。

操作系统、人工智能、通用芯片、无人驾驶、新能源、XR/VR/AR/MR等，都是新锚点；数字经济与实体经济加速融合，正让三百六十行腾云驾数、脱胎换骨。

变化已经在发生。

说到这，有必要厘清某些流行的观念误区，比如，将“技工贸VS贸工技”之争代入中国互联网发展路径评判中，认为发展软科技、搞商业模式创新是中国互联网走过的一段歪路，发展硬科技才是硬道理。

中国需要硬科技吗？当然需要。

中国不需要软科技吗？显然不是。

关不羽老师说得挺好：所谓的“软硬之争”，人为地把应用科技和基础科学的概念区别，搞成了对立的此消彼长，既不符合事实也不符合逻辑。美国互联网产业同样是应用技术起家，最终都走向了基础研究的纵深。

很多人都存在对中美互联网发展路径的误解，以为美国互联网生来就很“硬”，就是纵深发展，中国互联网则很“软”，只顾着在消费领域搞横向扩张。

可这终究是偏见：互联网往哪走，通常都是秉持需求导向，市场需求层次是一步一步朝上走的。美国互联网多数时候也是“从1到10的场景创新”饱和后，再助推“从0到1的大颗粒技术创新”。

硬科技突破，是需要技术积淀、产业基础、发展条件去厚植土壤的，不是许愿瓶里许出来的。没有市场需求的培育，没有软科技带来的资金，怎么发力硬科技？硬科技难道不需要依托软科技找寻落地场景？

只有在喷子眼中，软科技创新不算创新，它就跟中国互联网走过的前20年一样该被一概否定。

To C 和 To B的争论也一样，我们不能因为从To C 转向 To B是大势所趋，就否定之前To C 商业模式的价值。

本质上，互联网企业向硬、向实，都是发展到对应阶段的产物。到了这样的阶段，它们不转型都不行。

• 腾讯以2018年“9·30变革”为标志性节点，投身回馈周期更“慢”的产业互联网；
• 阿里搞消费互联网和产业互联网双轮驱动，深耕云计算；
• 字节跳动把推荐算法、数据分析、人工智能等核心技术通过“火山引擎”开放，打开To B市场；
• 美团针对“下半场”在餐饮数字化上密集布局；
• 拼多多押注未来农业；
• 京东自我定位新型实体企业……

这些动作，我们能看见，时间会验证。

互联网是中国人才密度与高度最高的行业之一，我们没理由低估整个互联网行业的自演变能力。

它们过去20年贡献了中国社会商业进步的主动能，对未来走向的预判也比绝大多数行业都敏锐得多。

而它们现在奔赴硬科技的战场与产业数字化网络，时候也正好——指望它们从诞生之日就把主要精力用在硬科技研发上，无异于让它们凭空变出房子，而今技术底蕴有了，资金池也相对充实了，这就相当于建房子有了钢筋水泥，最起码基础更坚实了。

至少它们可以摸着微软过河。

04

当然了，“没有××的时代，只有时代中的××”，对互联网也适用——互联网没法跳脱时代的地心引力，自行立地飞升。

坐落在时代坐标轴里的互联网，能走向何处，不只是自己说了算，就眼下看，有两个因素就是巨大的变量。

一是监管。

当下人们都很关注互联网反垄断。反垄断原本是正常的市场监管动作——垄断会挤压创新红利，所以中国在反，美国也在反。

可现在有个诡谲情形：反垄断、个人信息保护、数据安全、算法治理、游戏防沉迷、直播带货规范……这些动作每一祭出，总会被各类“信号体”包围，被视作“一盘大棋”里的落子。

在这类氛围的渲染下，“规范是为了更好地发展”，很多人只看到“规范”的并蒂物“规训”，却没看到“为了更好地发展”的初衷。

这就指向了一点：要稳预期。

国家金融委的“3·16会议”，就给互联网行业吃下了定心丸。

二是资本。

骆轶航老师说，中国互联网产业发展真正的最大的不确定性在于：一个全球规模第二的互联网经济体，其资本和证券交易几乎完全建构在全球第一大互联网经济体所在国（美国）的一级市场和二级市场之上。

就目前看，中国资本市场还没做好给互联网产业“内供血”的准备，中国互联网仍需华尔街资本的输血——这点一时半会改变不了。

但毫无疑问，内资对中国互联网的支持力度仍需发掘，至少机制上得更活些。

而舆论也要更开放和成熟些：纳斯达克一出现短线波动，就跟着踩踏式看衰，罔顾基本盘，这就有些盲目了。

事实上，就连很多人当做风向标的摩根大通评级，也不是上下一盘棋：3月14日左右，摩根大通发研报表示，中概互联短期内已失去估值支撑；3月16日晚，摩根大通亚洲及中国股票首席策略师刘鸣镝表示，中国互联网行业被“低配”了……评价基准随着短期波动而游移，显然难言明智。

还是得看长远。

05

说这些，倒不是要将美国互联网的×年前跟中国互联网的今天等同，也不是要将“BATJTMD”跟今日的“FANNG（F几乎可以去掉）”一一对应。

看好中国互联网的将来，不等于看好所有互联网企业的将来。在将来，不是所有中国互联网企业都能重获势头更猛的“第二春”，中国互联网会进入分化期，而非普遍上行期：有的会更强，有的会掉队。

2022年初，裴培老师对中国互联网做过前瞻性分析：

在今年3-5月之间将出现最后一波下跌，势头不一定很凶猛，但足以让许多投资人丧失信心；此时，绝大部分互联网公司的股价将非常便宜。

在8-10月之间将出现急剧反转，不一定有明显的信号，投资人会在迟疑中逐渐入场；但这次上涨的幅度绝不会有2020年的那么大。

10月以后，互联网行业将明显分化：如同现在的美股科技股一样，强者恒强，商业模式得到验证的公司享受高估值，大部分公司被冷落。

今后多年，优质的产品型、内容型公司将崛起，在资本市场扮演越来越重要的角色。不能完成产品/内容转型的平台型公司将逐渐落伍。

对照当下，这些分析可资参考。

值得一说的是，“3·16会议”过后科技板块指数已大涨，但相对于2021年2月的高点仍下跌了70%左右。不难预见，随着不确定性渐次消退，估值修复是必然，问题只在于快或慢。

中国互联网能否在“逢2的年份”走出来，仍待观察——得看产业政策与宏观形势能否站在互联网这边。但它肯定会加速走出来。

有时候，说“坚冰深处春水生”，不是什么乐观偏误，只是因为看到了冰面上裂开了缝。

所以我坚信，中国互联网正酝酿一场“真香预警”——到时候，那些看衰者会“人均一个王境泽”。

作者：佘宗明，微信公众号：数字力场

本文作者 @数字力场 。

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