一文读懂基金估值全貌之 “硬菜篇”

magbox勇 2023-08-09 20:19:19

此文章主要介绍：估值流程、估值数据、估值费用、估值方法、估值风险和风险处理等。开始吧！让我们，一点一点的切入，一块一块的展开，从入门逐渐到精通之旅。

一、基金估值流程

基金公司中后台部门俗称为运营部，负责三大块内容份额登记、资金交易清算、估值核算、数据统计、报表等等。

介绍估值流程之前，先让我们看一段基金运营人员的日常工作，每工作日早上8点，运营人的准时启动，每个基金销售数据的下发清算，每一笔投资者的申购、赎回资金结算划付、每一笔基金交易资金结算划付，提交数据初稿，对初稿进行稽核复核，对于双方来说都增加了原本可利用的时间贯穿了运营人的整个白昼，数据要准，金额要对，时间要快，一分不差，一丝不苟。

每个工作日下午3点，运营人的下半场开始，从估值数据读取转换为会计凭证再到估值表产生，一切都犹如行云流水，管理人与托管人的电话走起，一串串数据读下来，一张张估值表核对下来，一抬头已是深夜，接下来还要给基金经理提供第二天的可用头寸数据，报送监管数据。

以上估值人员的日常运营工作流程，大点基金公司可能管理基金多达数十只，那估值人员的工作量成倍增加，没有好的估值流程和估值系统作为后盾，单纯依靠估值人员……最后总结所有基金公司估值通用流程，每天估值人员把净值计算出来，同托管人进行复核，然后再传给份额登记人员，份额登记人员再把净值传给中登，完成发布便于监管机构(如下图所示：基金估值通流程图)。

二、基金估值数据

2.1 基金估值是一项专业性要求很高的工作

它不但对估值人员职业素养要求高，更对估值数据要求高（逻辑一致性、准确性、完整性和及时性等），估值核算到底需要读取哪些数据呢？估值核算需要读取的数据主要包括：交易数据、结算数据、对账数据、行情数据、证券基础信息、权益公告、TA数据。

前现状场外基金缺乏统一的结算机构、无法直接从交易所或中登获取交易结算数据，在交易信息、权益信息、估值信息的获取和处理上均存在较大的难度与操作风险。从估值核算的角度，如何进行基金的核算和估值，这些需不断地改进各系统数据的获取方式、处理、输出方式、结构化等，打通前中后台系统，改变后台系统孤立的局面，从而提高运营效率。

2.2 数据逻辑一致性、准确性、完整性、及时性

获取基金估值数据之前，需做数据逻辑一致性的校验，可能有效避免数据推倒重来，数据逻辑一致性是指数据交互的节点，使用同样的业务逻辑设定和同样的输入值，通过输出结果来反查处理过程是否符合预期。提升数据的准确性、连续性、完整性、及时性等，即数据质量，可从以下四步着手。

2.2.1 确立数据质量管理目标

据质量管理目标是保证数据的真实性、准确性、连续性、完整性和及时性，先明确目标才能有努力的方向。质量目标必须落到实处，按业务划分数据域并按应用场景需求提出具体质量要求，数据含义清晰明确，取数规则统一，并根据业务变化及时更新。也不能无限制的提出不切实际的高质量目标，为提升质量落到实处所付出的成本是很高的，对相关人员的能力和经验水平要求较高，周期也较长。

2.2.2 建立跨部门协作机制

据质量控制不仅是IT技术人员的工作，需要业务人员、IT系统开发运维人员、数据分析人员通力协作才能实现，需要建立跨部门协作机制如虚拟团队。能发现数据问题的人往往是确实使用数据的业务人员，但发现问题的人却解决不了问题，能解决问题的人往往不理解问题，导致死锁。也不可能仅靠增加一套软件系统如ETL工具就能自动实现，传统技术平台提供商提供的数据清洗产品往往仅能作部分形式化检查如空值校验等，对业务深度结合部分无能为力。

2.2.3 切实实施质量控制手段

实投入人力物力实施质量控制，加强数据源头管理，确保将业务信息全面准确及时录入信息系统。运用适当的技术工具，提升质量控制的自动化，自动提示异常变动及错误情况。

2.2.4 持续监控和检查

据质量控制不是一次性工作，需要建立数据质量监控体系，覆盖数据全生命周期，对数据质量持续监测、分析、反馈和纠正。

2.2.5 及时组织整改

期组织检查，并对发现的重大问题及时报告、整改、考评，实现数据质量持续提升。

2.3 基金估值及核算数据

2.3.1 基金基本面信息

基本面信息：基金代码、基金名称、交易市场、基金管理人、基金托管人、基金类别、单利复利（适用于货币基金）等。

2.3.2 基金权益信息

基金权益行为：主要有分红、拆分、折算等，权益信息都源自于基金公司的对外公告，与基本面信息类似，管理人可以直接使用取财汇等资讯商提供的开放式基金权益信息，内容包括：基金代码、基金名称、权益类型、权益登记日期、除权日期、发放日期、分红金额、拆分比例、折算比例等。估值系统读取文件之后在系统中生成基金权益公告，再按照持仓数量等信息自动计算和处理。

2.3.3 基金交易信息

基金交易类型主要：认购申请、认购确认、申购申请、申购确认、赎回申请、赎回确认、赎回到账、份额转托管、份额升降级等等。核算入账的原始凭据是交易申请表单以及直销或第三方代销传输的交易确认单。针对申赎数据的处理，为了提高核算效率，降低人工录入的操作风险，行业内也在持续探索更有的实现方式。目前常见处理的方式包括以下几种：人工录入、OCR解析、对接投资交易系统、对接销售机构提供的制式文件，这四种数据处理方式各有优劣势、适用场景和所费用各不同，需结合机构自身情况而定。

2.3.4 基金行情信息

对于非上市基金以及用份额净值估值的上市基金（比如LOF），基金份额净值和万份收益都是由基金公司公开披露（披露在官网、证监会指定网站等渠道），资讯商会汇总获取官方渠道披露的基金净值信息。

三、基金估值费用

基金估值费用算在基金费用里面，严格意义上是没有基金估值费用这项，基金费用的种类有：

基金管理人的管理费
基金托管人的托管费
销售服务费
基金合同生效后的信息披露费用
基金合同生效后的会计师费和律师费
基金份额持有人大会费用
基金的证券交易费用
按照国家有关规定和基金合同约定，可以在基金财产中列支的其他费用。

各种基金费用的计提分析、具体大家可自行百度查看。

四、基金估值方法

4.1 基金估值

是按照一定的价格对基金的资产和负债进行估算，以确定基金资产净值和单位净值的过程。基金资产总值是指基金全部资产的价值总和。从基金资产中扣除基金所有负债即是基金资产净值。基金资产净值除以基金当前的总份额，就是基金份额净值。

4.2 最常用的方法是净值估算

净值估算法是目前国内的主流估值方法，它是根据基金管理人披露的基金持股、等值净资产及市场行情等信息，按照一定的计算方式，估算出基金的净值。也就是说，基金的预期净值主要由管理人披露的各种信息推算出来的，因此基金净值估算是最主要的基金估值方法之一。

4.3 基金估值采用比较法

比较法是一种比较基金类别或指数的方法，通过与同类基金或指数进行比较，以确定基金的价值。比较法的优势是能够把基金的业绩同同类基金或指数进行比较，从而评估出基金的相对优劣性。

4.4 资产负债表法

按照基金管理人公布的财务数据及资产和负债信息，计算基金投资组合的总资产并扣减总负债，得到基金的资产净值。该方法的优点是能够获得基金投资组合的具体数据，并且跨行业比较更加准确。

4.5 市盈率法

主要适用于股票型基金，它是基于股票市场上同类股票交易的价格和收益状况，通过计算基金的市盈率来估计基金的价值。通过这种方法可以对股票型基金中的股票进行估价，从而实现对基金的估值。

4.7 估值计价错误的处理及责任承担

4.7.1、基金管理公司应制定估值及份额净值计价错误的识别及应急方案。当估值或份额净值计价错误实际发生时，基金管理公司应立即纠正，及时采取合理措施防止损失进一步扩大。当基金份额净值计价错误达到或超过基金资产净值的0.25％时，基金管理公司应及时向监管机构报告；当计价错误达到0.5％时，基金管理公司应当公告并报监管机构备案。

4.7.2、基金管理公司和托管银行在进行基金估值、计算或复核基金份额净值的过程中，未能遵循相关法律法规规定或基金合同约定，给基金财产或基金份额持有人造成损害的，应分别对各自行为依法承担赔偿责任。因共同行为给基金财产或基金份额持有人造成损害的，应承担连带赔偿责任。

五、基金估值风险

5.1 基金运作风险

基金在运作过程会遇到很多风险、如有：基金有未知价的风险、动态的份额是不稳定风险、新基金建仓风险、持有风险、市场风险和基金运营风险等。

5.2 基金运营风险

可能有：调研、产品设计与发行、估值与核算、团队频繁换人等，重点说下基金估值风险：估值数据逻辑不一致、不准确性、不完整性、不及时、估值计算方法错误、估值操作程序错误、估值系统参数设置错误、业务人员恶意违规操作等风险这也会导致基金的业绩发生变化，这些风险必须要注意。

以上就是基金运营中可能遇到的风险，我们要作到心中有数，同时注意防范风险。

六、基金估值风险处理

对基金估值过程出现的风险，可建立事前、事中和事后见处理机制来处理，

6.1 事前准备

6.1.1、数据逻辑一致性的校验，同样的业务逻辑设定和同样的输入值，通过输出结果来反查处理过程是否符合预期。如：全面测试估值核算系统对不同的权益场景的处理是否符合逻辑，以及根据产品特性提前设置好对应的系统参数，比如持仓基金分红的处理日期、权益除权日的行情处理等。

6.1.2、可以根据接口获取标准口径的数据，如：基金代码、基金名称、权益类型、权益登记日期、除权日期、发放日期、分红金额、拆分比例、折算比例等。

6.1.3、直接接入销售机构推送的信息，能有效防止遗漏风险。

6.1.4、对不同类型的基金建立不同估值方法，并对估值方案进不同演练，排除估值方案的错误或计算带来的误差。

6.1.5、提前设置好估值系统参数，设置错误、加强业务人员风险意识管理和规范性操作流程，避免恶意违规等操作。

6.2 事中处理

6.2.1、基金管理人可以建立内部巡检机制，对基金申赎确认、赎回到账、基金权益等业务做好日间的提示和事后的检查。比如：针对基金申赎确认及到账数据，提前获取标的基金的确认天数和交收天数，根据交易申请信息和交易交收天数的规则，在应该确认交易或到账的当天生成业务待办，提示核算人员关注，也可以利用这个规则检查核算结果中基金确认业务的处理是否完整。

6.2.2、日末头寸的银行资金调节表核对、针对场内持仓的中登对账、核对场外开放式基金的基金对账单核对、针对银行间持仓的中债/上清所持仓核对等等。可利用第三方数据，尤其是登记机构的数据进行事后核对。

6.3 事后自检监控

6.3.1、清算款科目余额检查，基金申购申请之后确认之前以及基金赎回确认到到账之前，在账务处理上都体现在场外基金交易清算款的科目中，可以监控此类科目的余额变动，对于长时间（比如基金申购清算款2天内会确认转出）没有变动的，就需要通过人工或系统监控的方式进行额外跟踪。

6.3.2、持仓基金估值波动，在没有交易的情况下，持仓基金的估值（基金的市值+基金应收未收的红利）的波动应该是在一个较小的波动范围内，可以按照债券型基金、股票型基金等不同分类对基金的估值结果设置波动的监控，比如，债券型基金可以设置在2%以内，指数型基金可以设置为对应指数的收益率，可以有效避免单位净值取错、分红漏处理等情形。

6.3.3、利息利率核算，计提利息的项目：存款贷款、结算备付金、债券、资产支持证券、买入国债回购、可供交易金融负债、卖出国债回购和权证存出保证金。利率采用是单利、复利、固定或浮动等。