逃离庚子年：把握时代的三次投资机会

深响 2023-07-27 20:00:29

2020年的倒数第四天，《纽约客》发布「The Plague Year」（大灾之年）。

这篇长文尽力还原了美国如何面对新冠疫情，年初隔岸观火，春季笃信能够控制，直至大流行来临，失业率飙升，股灾爆发，印钞水闸大开，接着华尔街悄然让财富发生大转移，美股在年末创下新高。

这场疫情下的种种“小事”，共同组合出来了一个被很多人忽略的大问题：灾难之下富人越富，为什么成了刻在人类文明史上的铁律？

灾难与财富，向来都是共生的。

历史书上，每逢地震、瘟疫、战争富人们都会开启的饕餮盛宴，被压迫者为了活着，会交出多年耕耘的土地，以此来换取生存。即便遇到王朝更迭，这种普通人杀向上层社会的大好机会，也是如此。

古人很形象的做出过总结：兴，百姓苦；亡，百姓苦。封建文明起，普通人想完成阶级跨越只能“当官与经商”。

17世纪二级市场诞生后，财富分配发生了天翻地覆的变化，股市给了每个投资者跟随时代的机会。而这三条路径可以用两个字概括——智慧。在日后的发展中，三股力量最终交汇于一处，成为撬动阶层分化的尸山血海。

去年3月底，《泰晤士报》刊登了一则头条新闻：“失业率飙升，美国病毒病例高居世界首位。”而美股却扭跌为涨，开始了一段与实际经济状况不符的长时间攀升。四个月后，在华尔街旁的多个街区，无数废弃家具没人清理，很多贫民被迫就地生活。

有趣的是，政府一直在慈悲地印钱救助普通人。

2020年8月7日，推特网红Charlie Bilello称，“苹果、亚马逊、微软和谷歌的总市值达到6.2万亿美元，超过了美国和中国外的所有国家GDP。”这揭露了资本市场的残酷，投资者不用有多高明的认知，只要相信这4个赢家，就能抢光普通人手中的钱。

简而言之，就是跟随时代的胜利者。从千禧年开始，我们的生活就与互联网息息相关，因此诞生了一批世界级企业勇登时代的山巅。人们对这些垄断巨头的不满达到顶点，仿佛往日拆解“托拉斯”的时刻再现。

而那些新的机会一直在大众视野里若影若现，需求侧悄然变化、新技术集合一处、金钱攻势掀起并购热潮。

即将过去的庚子年，让历史站到了十字路口上，新的变革之路已经绘制好了起点。除了“喝酒吃肉”，下一群跑赢时代的人会是谁？

一、变化：娱乐产业需求侧改革

2021年开了个好头，电影行业似乎迎来了春天。

前有刘德华的商业片《拆弹专家2》，上映十天斩获8亿票房，再次告诉了市场什么叫“港片不死”。后有元旦档总票房超12.98亿，观影人次超3200万，创下历史记录。这计强心针注下，无数电影人奔走相告，洒泪欢呼——因为过去三年，影视寒冬从未退潮。

光线传媒董事长王长田去年参加中国电影投资大会时，讲得第一句话就是：没钱。

这个行业近几年极不受资本待见。曾经的煤老板带资进组已成往事，一级市场上开始很难拿到投资，二级市场又融不到钱。

据IT桔子统计，2016至2020年间，影视行业投融资合计金额达762亿元，近两年融资金额仅为18亿元和35亿元。而在A股，这三年仅博纳一家影视公司过会。

投资人在经历2015年那波辉煌后，已经把电影公司看透了，除了短线炒炒票房和节日档期，没人会愿意和他们做时间的朋友。究其原因，是因为他们既缺乏“成长”也没有“价值”。

首先来看成长，中国电影2017年-2019年总票房分别为559亿元、609亿元、642亿元，一个很明显的趋势是增速放缓了。再来看价值，2019年上映了612部电影，票房过亿的电影是89部，票房相加大约是551亿元，也就是说大多数电影是亏本的、没有价值的。

所以如果没有2020年的这场疫情，投资电影公司就等于在一片红海里赌博。

而当电影院被迫关闭后，流媒体平台开始探索PVOD模式，其全称叫做高端付费点播（Premium Video on Demand）。通俗来讲就是在窗口期内，网络上发行的院线级电影。

这种需求侧的改革，将给电影公司带来新的增长点。

在过去，因为排片问题，会让很多中腰部的优秀电影无法获得足够的资源，导致亏本。再加上疫情常态化的原因，一线城市的电影院限流很难解决。而通过PVOD模式的颠覆性变革，这些问题或许有解。

去年，好莱坞发生了两件大事。华纳兄弟宣布放弃院线窗口期，其2021年的所有影片，将在院线及流媒体平台HBO Max同步上映。几天后，迪士尼股价暴涨13%，原因是预计其流媒体平台Disney+订阅用户将大增，其出品的《寻龙传说》也将院网同步上映。

逃离庚子年：把握时代的三次投资机会

数据来源：雪球

2020年最后一天，迪士尼股价站上180美元，创下历史新高，成为3200亿美金市值的巨头。市场就是如此现实：在存量厮杀的战场下，你还有增长预期，那依然是好公司。

这边影视行业需求侧改革打得火热，同为传媒股的游戏公司也暗暗酝酿了一场革命。2021年第一天，华为和腾讯闹起了别扭。华为发布公告：双方合作产生重大障碍，腾讯游戏从华为平台下架。但到晚上，双方就恢复了友好，腾讯游戏重新上架。

腾讯开的这一枪，源于“天下苦渠道久矣”。中国手游安卓渠道的分成比例很高，一般都是五五开。由于应用商店掌握了流量，厂商不得不把经费用作买量。再加上联运模式直接关系到渠道公司收入，导致大推氪金游戏，形成“劣币驱逐良币”。

逃离庚子年：把握时代的三次投资机会

从《原神》拒绝上架华为等应用商店起，米哈游打响了反抗渠道的第一枪，厂商与渠道的矛盾开始公开化。之后，仅上线一个月的《原神》移动端吸金2.5亿美金，成为现象级游戏。

整个行业看到了一条新的路：需求侧对于优质内容的渴望，足以绕开渠道。因此，腾讯和华为互相试探。标志着优质研发商议价能力提升的开始，蛋糕重分时刻来临。

2020年末，整个12月游戏版号都没有发放。一些嗅觉敏锐的人已经意识到，手游版本号数量将缩减，但需求依然旺盛，手游市场会步入精品化阶段。

所以，游戏开发商将有更大话语权与发行商谈判，改变渠道绑架厂商的局面。各家游戏公司将有更充足的预算去打磨游戏，做好内容。再加上云游戏时代的来临，对于硬件的需求减弱，行业新增长点肉眼可见。

去年9 月，苹果首次公开云游戏上架标准，允许云游戏服务以“目录型应用程序（catalog app）”的形式上架应用商店，但是服务商提供的游戏仍需从商店下载。

在庞大的用户流量下，苹果对云游戏平台限制的放宽或将为各个云厂商在 iOS 端业务带来可观的增长。

在2020年的大部分时间里，流量仍是稀缺的，增长已经停滞。

但疫情所带来的改变巨大，QuestMobile数据显示，过去一年，移动用户月人均使用时长增长了12.9%，由 2019 年 4 月的128. 2 小时增长至 2020 年 4 月的144. 8 小时。

在传媒股需求侧改革启动后，让子弹再飞一会儿。

二、大势：新技术无法阻挡

2021年的第一天，特斯拉宣布 Model Y 的定价为 33.9 万元后，知乎上立马有人提问“怎么看？”，该问题短短几天收获500回答，300万浏览。

这种关注度反应在二级市场上更为直接，今年A股第一个交易日，特斯拉概念股涨停20只，板块指数当日狂飙超5%，成交额突破340亿。最惹市场关注的是宁德时代爆涨15%，市值达到9413亿元，超过中国石油1744亿元。时代交替的大钟，已然敲响。

方正证券在去年12月发布了一篇研报《汽车半导体：研究框架》，里面很清晰地提出了一个观点：电车的本质是利用“能量+信息”实现“电动化+智能化”。

换句话说，新能源车身上将是科技时代的综合体。它的大脑是芯片，眼睛是激光雷达或视觉算法，心脏是自动驾驶，血液是清洁能源……

它任何一处地方，都闪耀着人类文明智慧的光芒。

在政策上，全球一致为电动车开道，碳排放等协定加速了电动车的推进历程；资金上，资本市场已经疯狂，一个PPT就能在港股上市的时代来了；科技上，新技术将全面爆发，华为、苹果、三星、百度等巨头相继入场。

逃离庚子年：把握时代的三次投资机会

甚至阻碍特斯拉降价的壁垒“电池”都将被攻克。

去年12月，韩国媒体 KoreaTimes报道了，LG 能源已经研发出了 NCMA 四元锂电池,将于 2021年大量交货，供应给特斯拉汽车。这款电池降低了成本，提高了安全性，能使电动汽车续航超过 600 公里。

LG 还与特斯拉签订了协议，将为上海超级工厂所产的 Model Y 电动车供应电池。

特斯拉将Model Y当作下一代核心产品，是有着自己的考量。在中国市场，SUV远比同等级轿车受欢迎，原因是空间大、功能性强，能满足家庭的生活需求，加上品牌加持，将对燃油SUV车型产生强烈冲击。

当预计马斯克的降价屠刀已经握在了手上时，Model Y离成功仅一步之遥。

更进一步讲，新技术将成为电动车发展的至高准则，今天电动车成功的两个因素已经公开：

智能化：构成车企护城河的核心在于——无人驾驶，其中最重要的是自动驾驶芯片和人工智能算法，特斯拉的降价战略，是为了接入更多的用户，收集到最大力度数据，从而完成真正意义上的无人驾驶。
产品的迭代能力：也就是对于供应链的管理。今天电动车依然不完善，是一个不同路径齐走的状况，最优解并未出现。任何一个影响行业发展的新技术出现，都将倒逼制造业进行换代。而对于车企来说，最快速度迭代追上对手，再利用规模效应实现降价，至关重要。

电动车的基底其实是四股力量：能源行业、互联网工业、整车制造业、半导体工业，从宁德时代市值超过中国石油，再到“All in AI”的百度入场搏命，以及五菱宏光MINI的销量神话，还有汽车芯片缺货的新闻围绕大众耳边。

所以有理由相信，新能源车行业已经走在了创造价值的路上。创造这两个字背后，也许跟时代会更贴切。