麦肯锡：基础设施投资银行前景广阔，但成功运营并不简单

2017-04-28 12:43:00

编者按：未来15年，基础设施融资（infrastructure finance）将会有无限机遇。麦肯锡全球研究院显示，到2030年，为了适应经济发展速度，全球基础设施投资将高达500万亿美元。私人部门（Private Sector）正开始发展起来。基础设施资产对于养老金计划和保险公司十分具有吸引力，这是因为，基础设施资产是长期的收益来源，且不受通货膨胀影响。像基础设施融资这类信誉度良好的项目，很容易能够吸引商业银行投资。

此外，除了通过公共基础设施投资进行债券融资、提供预算以外，许多国家正在考虑通过基础设施银行吸引并引导社会资本。目前，澳大利亚、应该、哥伦比亚、墨西哥和波兰在这方面已经做出了努力，而其他国家则仍在考虑当中。

基础设施银行并非在哪里都行得通。麦肯锡全球研究院通过调查发现，在那些现有机制不利于打造一些列强有力项目的国家，基础设施银行的帮助最为有用。基础设施银行可以有效地帮助资金流通到最有希望的项目。为了提高运营效率，所有基础设施银行都必须思考一下问题，并找到解决问题的方法。

应确立怎样的发展目标？

只有指定明确的目标，才能确保基础设施银行能满足某一特定需求。在建设基础设施银行的过程中，不能挤兑现有的融资资源。同时，发展目标不能过于另类，不然会找不到市场。这一目标可以不仅限于投资新项目，也可以包括以下内容。

让更多社会资本充分流动
实现社会经济最大效益，比如：增加就业、发展经济
改善环境
扶持基金紧缺的当地政府
支持特定产业发展，比如：能源、运输和水资源
促进审查过程的精简化

关于发展目标，这里有一些例子。墨西哥国家市政工程与公用事业银行（Banobras）的发展目标是：扶持建设社会收益高的基础设施，利用联邦政府的创新融资计划，立足长远发展，提高社会力量的影响力。而波兰发展投资组织（Polish Investments for Development）的创始人兼会长表示，该机构的目标是“动用一切可动用的资金（包括民间资本）支持基础设施项目发展。”

如果基础设施银行有多个发展目标，则需要确定这些目标孰轻孰重。然后，基础设施银行要设定一系列发展指标，以衡量发展进程，比如：融资到位（ financial close）的平均时间和社会资本与公共资本的比率。目标的设立会有一定的难度，但缺少必不可少的。因为这有利于履行好责任，提高效率，也有利于选择正确的投资项目。

应投资哪种类型的项目？

可以从多种角度入手考虑这一问题。有的基础设施银行只投资那种具有“额外性（additionality）”的项目，也就是说，如果不投资这个项目，那么这个项目就做不成。有的基础设施银行则会注重项目的影响力，要求项目必须要达到具体明显的标准，比如：新增一定数量的岗位、建造一定里程的公路或产生一定容量的电力。有的基础设施银行会根据风险调整后收益（risk-adjusted return）来决定项目孰轻孰重，以避免出现挑选赢家（picking winners）的情况。还有的基础设施银行会采用融合的策略，把高风险、高回报的项目和较为稳妥的项目融合在一些。

要牢记的是，基础设施银行设定的发展目标应该要帮助其自身选定投资项目。比如，如果基础设施银行发展目标的重中之重是让基础设施惠及更多低收入家庭，那么它就应该重点在贫困社区中发展水资源、能源或交通运输的项目，而不是公路立交桥或者其他成本更高的项目。

如何更好地给项目投资？

基础设施银行可以考虑通过以下方式设立有投资价值的项目：

提高银行可融资性（bankability）标准，以便投资者明白潜在投资者的需求
提供专业技术援助，比如：在转移风险、建设成本管理和用户资费方面提供建议
提供有竞争性的项目发展资助
与政府合作，建立有价值项目的清单
合理转移低于市场成本的股权（below-market cost equity），以提高项目的风险调整后收益

基础设施银行应该提供怎样的金融产品？

出于风险考虑，许多基础设施银行会提供优先债，不过也可能会提供次级债务、融资担保、夹层融资、股本融资等产品。这些产品能够抵御来自社会资本的基础设施投资者带来的优先债的风险，因此对促进资金流动有重要作用。

如何确保基础设施银行高效运转？

哪怕基础设施银行选对了项目，提供了合适的产品，万一经营不善，还是有可能投资失败。首先，基础设施银行应该提高管理水平，避免官僚作风和低效运转。具体说来，它们应该让非政府股东占董事会的多数股份，以获取一定程度上的独立性。任何决策都应该提交给银行内部的信贷与投资委员会审阅，而该委员会应定期开会，讨论较为简短的事项。在决议过程中，应该让委员会成员轮流演说，表明自己的观点立场，避免出现默认投票的结局。

最后，基础设施银行要遵循精益原则（lean principles），比如：为了确保权责分明，在每个阶段都应明确负责人和批准人是谁、支持项目的是谁以及决议要找谁咨询。